通威收購(gòu)麗豪，TCL中環(huán)收購(gòu)一道，光伏龍頭開啟“抄底”行動(dòng)？

馬年第一個(gè)工作日，硅料龍頭通威股份發(fā)布重磅消息，正在籌劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買青海麗豪清能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“青海麗豪”）100%股權(quán)。

這已經(jīng)是2026年開年不到2個(gè)月來(lái)的光伏行業(yè)第二起重大收購(gòu)案。

1月16日，硅片龍頭TCL中環(huán)發(fā)布公告，擬通過(guò)受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等方式，對(duì)一道新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“一道新能源”）進(jìn)行投資，以加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進(jìn)。

從2023年至2025年，隨著供需嚴(yán)重錯(cuò)配、內(nèi)卷加劇、行情持續(xù)探底，光伏行業(yè)最終步入全行業(yè)持續(xù)虧損的境地。

行業(yè)究竟何時(shí)能走出谷底、迎來(lái)全面復(fù)蘇是全行業(yè)翹首以盼許久的答案。

如今，從TCL中環(huán)擬收購(gòu)一道新能源，到通威股份宣布籌劃并購(gòu)青海麗豪，是否也意味著，在行業(yè)持續(xù)徘徊谷底近兩年之后，光伏龍頭們已經(jīng)率先“嗅”到了春的氣息，開啟“抄底掃貨”行動(dòng)？

黎明前的“極寒時(shí)刻”

自2023年四季度開始，中國(guó)光伏行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的周期大洗牌。

行業(yè)持續(xù)供需嚴(yán)重錯(cuò)配、持續(xù)內(nèi)卷、行情不斷探底之下，光伏企業(yè)處于持續(xù)集體“大失血”之中。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)對(duì)光伏擴(kuò)產(chǎn)的收緊，大量處于IPO進(jìn)程中或依賴融資活命的中小企業(yè)面臨甚至已經(jīng)處于資金鏈斷裂的困境中。光伏行業(yè)淘汰出清低效產(chǎn)能的行動(dòng)早已開始，并愈演愈烈。

然而，當(dāng)前或許還不是行業(yè)本輪周期中的“最黑暗時(shí)刻”。

2026年4月1日，中國(guó)光伏出口退稅將正式取消。從1月初該政策一經(jīng)公布，為抓住出口的最后“窗口期”，光伏行業(yè)企業(yè)掀起了“趕工潮”、“漲價(jià)潮”，但這也意味著，出口企業(yè)正在集體提前透支海外市場(chǎng)需求。

“搶出口潮”之后，二季度的光伏行業(yè)極有可能進(jìn)入需求“真空期”，疊加國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求的回落、白銀等原材料價(jià)格的持續(xù)居高不下，大部分企業(yè)將面臨“價(jià)格下跌+成本上升+訂單歸零”的三重暴擊。

圖片來(lái)源：中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)

可以說(shuō)，二季度將是行業(yè)面臨的本輪周期最大“壓力測(cè)試點(diǎn)”，這對(duì)于大部分持續(xù)處于虧損階段的光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)不再是如何“止血”的問(wèn)題，而是如何“活下去”的問(wèn)題。

在本輪周期“最黑暗時(shí)刻”前夕，雙方鎖定并購(gòu)合作，可能是被并購(gòu)企業(yè)最后“上車時(shí)機(jī)”與龍頭企業(yè)低谷期“抄底”的最佳“平衡點(diǎn)”。

“龍頭”與“黑馬”的博弈

隨著前幾年的光伏產(chǎn)能擴(kuò)張“大躍進(jìn)”，當(dāng)前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心亟需從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”、“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”，轉(zhuǎn)向企業(yè)“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”，行業(yè)也正在經(jīng)歷一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性重塑：淘汰出清低效產(chǎn)能、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資源，減少市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、提升行業(yè)集中度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展——這也是當(dāng)下協(xié)會(huì)與政府推動(dòng)行業(yè)“反內(nèi)卷”核心所在。

從企業(yè)的角度，對(duì)于一道新能源、青海麗豪等短時(shí)間迅速崛起的光伏“黑馬”來(lái)說(shuō)，不管是資產(chǎn)質(zhì)量，還是經(jīng)營(yíng)能力都是獲得了行業(yè)和資本的認(rèn)可，但若在低谷期因資金鏈斷裂問(wèn)題就此淘汰出局，不僅是投資人的損失，更是資源的浪費(fèi)。而選擇背靠“大樹”、獲得更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定供應(yīng)/消化渠道，或許是“黑馬”當(dāng)下的無(wú)奈但卻是最優(yōu)解。

而對(duì)龍頭們來(lái)說(shuō)，此時(shí)的并購(gòu)則是消除一個(gè)潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、補(bǔ)足自身產(chǎn)業(yè)鏈短板、提升自身市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、高筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘的最佳時(shí)機(jī)。

資料顯示，通威股份2025年多晶硅實(shí)際產(chǎn)能超90萬(wàn)噸，青海麗豪規(guī)劃多晶硅產(chǎn)能75萬(wàn)噸，但實(shí)際產(chǎn)能約15萬(wàn)噸，位于行業(yè)第六。通過(guò)收購(gòu)青海麗豪，通威股份的硅料產(chǎn)能超105萬(wàn)噸，約占行業(yè)總產(chǎn)的三分之一，成為硅料環(huán)節(jié)的絕對(duì)龍頭，不但可以進(jìn)一步擴(kuò)大市占率，更是能夠利用青海麗豪的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)能機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步升級(jí)。

再看TCL中環(huán)與一道新能源的合作，作為硅片環(huán)節(jié)的雙龍頭之一，補(bǔ)齊下游組件環(huán)節(jié)的渠道和供應(yīng)鏈短板是TCL中環(huán)近年來(lái)的核心工作之一。而作為“后起之秀”，一道新能源近年來(lái)組件產(chǎn)能提升迅速。到2023年，一道新能源已建成30GW高效電池和30GW高效組件產(chǎn)能，且持續(xù)占據(jù)出貨量前十位次，規(guī)模實(shí)力、資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)一眾新晉企業(yè)中也是屈指可數(shù)，也一度成為資本追捧的“寵兒”。雙方實(shí)現(xiàn)合并之后，一道新能源獲得資金支持等自不必說(shuō)，TCL中環(huán)也將能夠迅速補(bǔ)齊“硅片+電池+組件”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

總結(jié)

行業(yè)低谷期也是龍頭們收割優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、鞏固龍頭地位、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)續(xù)經(jīng)營(yíng)的最佳時(shí)機(jī)。相比青海麗豪、一道新能源這些光伏新秀來(lái)說(shuō)，對(duì)通威股份、TCL中環(huán)來(lái)說(shuō)，盡管同樣經(jīng)歷了多個(gè)季度的持續(xù)巨額虧損，但憑借本身資金實(shí)力和資本平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)是其“用股權(quán)換空間、以時(shí)間換命門”的低成本押注。

可以預(yù)料，通威股份與青海麗豪的合作，絕不會(huì)是今年光伏行業(yè)最后一起并購(gòu)合作的案例，更或許，2026年或?qū)⑾破鹬袊?guó)光伏行業(yè)新一輪“并購(gòu)潮”。

但相比為什么并購(gòu)，選擇何時(shí)并購(gòu)更加令人“深思”。

正如前文所述，對(duì)于光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)，二季度或許是本輪周期的“最黑暗時(shí)刻”，是企業(yè)“生存之戰(zhàn)”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。同時(shí)，龍頭企業(yè)選擇在二季度來(lái)臨之前，下場(chǎng)啟動(dòng)“抄底”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這從另一角度來(lái)說(shuō)，是不是也意味著龍頭們已經(jīng)“嗅”到了春天到來(lái)的氣息，從而“該出手時(shí)就出手”了呢？